Behavioral finance VIII. Noise trading
Hluk (orig. Noise trading)
Podľa
Blacka je v jeho základnom modeli finančných trhov hluk
opakom informácie. Ľudia často obchodujú na základe informácie bežným spôsobom.
Majú správne očakávania o ziskoch a výnosoch z týchto obchodov.
Niekedy však ľudia obchodujú na základe hluku, ako keby to bola informácia. Ak
očakávajú, že budú profitovať z tzv. "hlučných obchodov", sú na omyle.
Pravdou však zostáva, že hluk a hlučné obchodovanie (angl. noise trading)
je prítomné na všetkých likvidných trhoch. Hluk otvára možnosti pre obchodovanie na
finančných trhoch, no zároveň ich robí nedokonalými. Keby nebolo hlučného
obchodovania, s individuálnymi aktívami by sa obchodovalo len veľmi málo.
Ľudia by držali individuálne aktíva, priamo alebo nepriamo, ale neobchodovali
by s nimi. Obchodníci so záujmom zmierniť expozíciu riziku zahraničných
trhov by obchodovali prostredníctvom investičných fondov, portfólií, indexových
futures alebo indexových opcií. Mali by veľmi málo dôvodov na to, aby
obchodovali s akciami a podielmi individuálnych firiem.
Blackove vysvetlenie je nasledovné: Človek s informáciami alebo
náhľadom do vnútra individuálnej firmy bude chcieť obchodovať, ale uvedomí si,
že na druhú stranu obchodu sa postaví iná osoba, taktiež s určitými
informáciami alebo náhľadmi do danej firmy. Je z tohto uhla pohľadu pre
jednu zo strán prítomných pri obchodovaní vôbec výhodné obchodovať? Keby sa na celú vec pozeral niekto, kto pozná
pozície oboch obchodníkov a pozadie obchodu, vedel by určiť, ktorá zo
strán robí chybu. Ak ten, ktorý robí chybu, si túto chybu uvedomí, alebo
z nejakého dôvodu obchodovať nebude, tak len na základe informácie
k obchodovaniu nedôjde. Hlučné obchodovanie tým pádom predstavuje hlavnú
chýbajúcu ingredienciu v obchodovaní. Hlučné obchodovanie je obchodovanie
v hluku tak, ako keby sme mali informácie. Ľudia obchodujúci v hluku
alebo na základe hluku sú ochotní obchodovať, aj keď podľa objektívneho
zhodnotenia by obchodovať nemali. Deje sa to najmä preto, lebo títo obchodníci
sú presvedčení, že hluk vplývajúci na nich je informácia, alebo len jednoducho
radi obchodujú.
Likvidita
trhu je tým vyššia, čím viac sa obchoduje v hluku, pretože to nám umožňuje
pozorovať ceny. V konečnom dôsledku ale obchodovanie v hluku vnáša
hluk aj do samotných cien. Ceny akcií reagujú totiž aj na informácie, na
základe ktorých obchodujú "informační obchodníci", aj na hluk v ktorom
prebieha "hlučné obchodovanie". Keď vzrastá množstvo obchodov v hluku,
znamená to výhodnejšie obchodovanie pre tzv. informačných obchodníkov, ale len
z dôvodu väčšieho hluku v cenách. Vzrast obchodovania na základe
informácií neznamená automaticky, že ceny sú efektívne, resp. optimálne. To je
zdôvodnené nielen vstupom nových informačných obchodníkov na trh, ale aj
získaním väčšieho podielu existujúcich informačných obchodníkov a zvýšením
ich výdavkov na získavanie informácií.
Z uvedeného
vyplýva, že to, čo je pre likvidný trh nevyhnutné, zároveň spôsobuje nižšiu
efektívnosť cien. Hluk vytvára príležitosť profitovať z obchodov
a zároveň robí výhodné obchodovanie náročným. V ďalšom článku sa
budeme bližšie venovať fámam (angl. rumors), ktoré podľa odborníkov predstavujú veľmi
špecifický a významný prvok prítomný vo finančnom svete, pohybujúci sa na
rozhraní informácie a hluku.
Zdroje:BLACK, F. 1986. Noise. In Journal of Finance, č. 41 (3) 1986. ISSN 0022-1082, s. 529-543.
https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/trading-investing/noise-trader/
- https://www.sciencedirect.com/topics/economics-econometrics-and-finance/noise-trading
Obrázky: Shutterstock - ID 242289160, 1710722323
BLACK, F. 1986. Noise. In Journal of Finance, č. 41 (3) 1986. ISSN 0022-1082, s. 529-543.
https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/trading-investing/noise-trader/